中小板企业财务结构的决定:一个实证研究

【前言】关于影响公司资本结构的因素及其机理，经济学家们已经提出了很多理论，而且利用各国公司资本结构的数据做了大量的实证研究。近些年来，国内相关的实证研究也已不少。不过，基本上都是针对主板上市公司，且大多数研究都是以非全流通等特殊制度环境为背景，考察上市公司是否存在股权融资偏好[1]。相对而言，针对中小板企业资本结构的经验研究就寥寥可数了。究其原因，除了成立时间较短而可获得的数据有限外，另一个重要原因是学者们通常认为，中小板与主板之间并不存在根本性差别，因为两者所遵循相同的基本法律规范和发行上市标准。然而，实际情况却是，中小板企业的财务结构与主板企业相比存在着显著差异。其中可能的原因是，中小板主要是一些规模较小、成长性更强的企业，且制度性历史包袱较少，市场化程度更高。因此，有必要针对中小板上市企业融资结构的经验研究。这不但有利于深化我们对企业资本结构的理解，而且还有可能探讨诸如政企关系、所有制歧视还是规模歧视等一些重要问题。