基于实物期权的文化产业最优投资决策_《北京理工大学学报(社会科学版)》

摘要：

【摘要】在分析文化产业实物期权投资思想的基础上，把动态规划的方法引入到最优投资决策分析中，用随机波动变量来拟合投资者的文化产业项目投资意愿，借助实物期权思想和推迟决策使等待价值达到最大的思想来建立动态最优模型，根据Bellman 法则及伊藤引理得到项目价值最优时的均衡投资意愿，进而讨论在预期收益不确定时项目投资概率的可能性变化。研究发现：当期望收益较高时，项目投资概率弹性较小，决策者应选择立即投资；当期望收益较低时，投资概率弹性较大，可考虑推迟投资；对于部分政府扶持的项目，支持力度的大小将影响投资者的最终决策。通过西部某文化产业园区建设项目案例进行数值分析，结论验证了模型讨论结果。
【关键词】文化产业；实物期权；等待价值；最优决策

引言：

【引言】发展文化产业是促进经济结构调整和产业结构升级的重要内容，文化产业的经济作用毋庸置疑。过去10 年我国文化产业制度创新、理论创新、地位作用显著提升，政府的宏观调控和市场机制作用实现了有机结合[1]。当前一系列的政策支持措施，也表明文化产业将成为助推经济增长的重要力量，未来10 年将是文化产业发展的黄金期。产业的发展要靠具体的项目投资和良好的项目决策，文化产业具有高成长性特征，但是受传统经济体制及文化体制的影响，当前大量文化企业主体发育缓慢，存在规模小、创意产品不成熟等风险特征，再加上市场不确定因素的存在，使得投资者在面对文化产业项目时大多持观望态度[2]。在此环境下，如何实现良好的项目投资决策，避免投资失效，是文化产业发展的一个重要问题。

作者：

姬新龙周孝华

作者单位：

重庆大学经济与工商管理学院