艺术品指数编制方法的比较分析

【引言】投资人理性的情况下，投资者在决定一项投资前最先考虑的是投资回报率，然而艺术品的唯一性和多样性往往令艺术品投资的回报率难以被准确估算。相比其他金融资产，艺术品过低的交易频率和过长的投资回报期也令艺术品难以成为一项优质的投资性资产，同时，在艺术品交易市场上，由于缺乏公开交易的价格和频繁的交易数据，使得整个艺术品交易市场的走势和预测讳莫如深。因此，艺术品的收藏与投资一直以来都属于小众投资市场，但随着近十年来艺术品投资的升温，艺术品投资已经成为投资者资产配置的一个重要组成部分。为了运用传统的资产定价理论来解释和分析艺术品投资的收益并与传统金融投资工具进行风险和收益的比较，各种艺术品价格指数开始被研究、编制和完善。目前学术界对于艺术品指数编制的观点分为两类，一些学者认为，艺术品指数应该着眼于艺术品市场的总体趋势，就如同道琼斯工业指数( Dow Jones IndustrialAverage) 反映美国股票市场的总体趋势一样。按照这种思路，支持这种论点的指数编制法最具代表性的为“重复交易追溯法( Ｒepeat － sales approach)”，它只采纳有过两次或两次以上交易记录的艺术品作为统计样本，通过对统计样本的加权，计算出艺术品市场的总体趋势图。另一些学者认为，艺术品指数应该能够反映某件艺术品、某个艺术家或者某一类艺术品的市场表现，以便为艺术品投资者的决策做出参考。支持这种论点的指数编制法一般倾向于采用要素评估模型( Hedonic modelingmethod) ，它采用艺术品价值评估的几个主要参考要素作为采纳样本数据的基础，通过比较相同参考因素的变化来衡量艺术品的价格波动。