主权债务管理:模式选择、宏观协调与金融稳定

【引言】2008年全球金融危机发生之前,主权债务管理一直被认为是一项纯粹的技术管理工作,对其他经济政策的影响有限且可控。然而随后的欧美主权债务危机及其采取的应对措施改变了主权债务国家各经济政策之间相互作用的机制和强度。为了有效应对危机,各国政府相继出台了大规模经济刺激计划,实施非常规的量化宽松货币政策大量购买政府债券,释放大量流动性。许多发达经济体的主权债务供给规模显著增长,债务余额的平均期限大大缩短,债务水平因此处于数十年来的最高点。最新的流动性审慎监管要求使得银行和其他金融机构对主权债务需求出现结构性变化。近年来,随着欧美主权债务危机规模及其影响的不断扩大,各国央行和政府出台的一系列刺激和救助政策引起了学术界对主权债务管理相关问题越来越多的讨论。所谓主权债务(SovereignDebt),是指一国以自己的主权信用为担保,通过发行债券等方式向社会借款形成的债务[1]。与主权债务含义相似的还有政府债务(GovernmentDebt),国家债务(NationalDebt)以及公共债务(PublicDebt)。由于这三种债务同样都是政府部门以政府信用(主权信用)作为担保进行融资,以未来财政收入作为还本付息的来源[2],所以本文将这三种债务统一纳入主权债务的管理范畴,结合主权债务管理的历史变迁,深入分析主权债务管理的选择模式、主权债务管理与宏观经济政策以及金融稳定的关系。