美国量化宽松政策的汇率传递效应及对我国货币政策的启示

【引言】量化宽松货币政策(QuantitativeEasing MonetaryPolicy,也常译作数量宽松货币政策或定量宽松货币政策)的最初实践是在2001年3月由日本银行发起的。其内容和执行方式可以简单概括为“当短期利率接近或处于零时,中央银行向经济体系大量注入超过维持零利率所需的资金”[1]。日本银行(下文简称“日银”)的货币政策工具利率在长期的通货紧缩面前失去成效,日银的基础利率降为零。日银转而定量购买中长期国债,借此增加基础货币供给;通过调整日银本身的资产负债表结构和规模来实现中长期利率的降低,遏制通货紧缩不断深化的趋势,促进货币市场和产品市场回归正常化,保障经济发展。2008 年美国经历了次贷危机,在货币市场上利率大幅上涨,众多金融机构在高利率面前选择持有资金、规避投资和融资,导致了美国货币市场的次贷危机向信贷危机的转化。此时,经历数次下调之后,作为美联储货币政策工具的利率工具已然失效,美联储在接近零利率时启动量化宽松货币政策作为危机时期的解决方案,效仿日本大量购买国债,借此增加基础货币供给,通过调整日银本身的资产负债表结构和规模来实现中长期利率的降低,为市场注入大量流动性。至此,美国正式进入量化宽松货币政策时期。